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三友联众集团股份有限公司(简称:三友联众)是国内专业的继电器产品生产制造商。产品广泛应用于家用电器、智能电表、工业控制、智能家居、通讯设施、 汽车制造和新能源应用等领域。据中国电子元件行业协会调研数据显示, 2014-2019年三友联众在国内继电器领域的销售额连续六年排名第二。

三友联众 产品系列及其认证类型

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丰富的优质客户‍

“三友联众”客户涵盖格力电器、美的集团、 TCL、长虹空调、奥克斯等国内大型家电企业,也包括德国 Diehl、韩国 LG、美 国 Jabil Circuit 等跨国公司旗下企业,以及力神电池、宇通客车、一汽夏利等汽车及汽车零部件制造商,主要客户情况如下:

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2020年上半年员工增加18.76%‍

国内员工购社保情况

2020年6月30日员工专业结构

募投项目增强自动化生产,增产4亿只继电器,销量复合增长5.03%‍

截至2020年6月末,“三友联众”已为生产线自动化改造投入1.49亿元。截止目前,公司通用功率继电器的生产已经实现较高程度的自动化。

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通过对生产线进行自动化改造,公司的主要产品的总体产能逐年提高,同时对于公司的生产效率及产品质量也有较大的提升。

三友联众磁保持继电器主要采用手工生产线进行生产,2019年磁保持继电器产能增长 424.54 万颗,主要系公司投入371.64万元资金对生产线进行改造所致,2020年上半年磁保持继电器产能增加系公司因产品需求增加,新增手工线所致。汽车继电器与通用功率继电器可共线生产,各年排产时间的不同导致汽车继电器产能出现波动;公司新能源继电器生产主要系手工线,无独立固定的生产条线,公司根据订单情况分配 产线生产人员和制造工时,无固定产能。

三友联众 产能利用率

三友联众 募投项目

“三友联众”通过实施募投项目来增强自动化生产能力,进一步提升主营业务收入水平,同时通过改善信息化管理水平,加强对成本的管控, 从而进一步提升公司的盈利能力。

“三友联众”的《宁波甬友增资扩产年产4亿只继电器项目(一期项目)》为在宁波扩建通用功率继电器生产基地,布局全自动化生产线,扩大通用功率继电器及其零部件的生产规模。该项目的实施后,通用功率继电器生产将进一步集中到宁波甬友和明 光三友两处生产基地上,零部件内部自产的比例将显著提升,纵向一体化战略加快推进。项目的实施有利于突破产能瓶颈,提高生产自动化水平和产品毛利率,进一步巩固发行人的市场地位。该项目由子公司宁波甬友负责实施,计划总投资32574.81万元,其中建设期3年,第2年开始生产,第5年达产。一期项目达产后将新增13,899.60万颗继电器、111,220.32万颗五金件、185,246.13 万颗塑胶件以及 25,800.00 万颗触点的生产能力。

新增继电器产能13,899.60 万,通用功率继电器的产能在目前的基础上增加了 25.70%,由于项目分3年实施建设,5年达产,因此平均每年需要消化的新增产能简单平均为2,779.92万颗,相当于发行人在现在的销售规模下未来五年内,通用功率继电器销售复合年平均增长率为5.03% 。

2017年及2018年同比上一年度通用功率继电器销售数量增长分别为 42.86%和5.21%,其销售数量的增长能够支撑起产能的增长。

继电器全国销量第二‍

据中国电子元件行业协会调研数据显示, 2014-2019 年公司连续入选中国电子元件百强企业,并在继电器领域的销售额连续六年排名第二。

根据平安证券2019年8月14日公布的对继电器龙头企业“宏发股份”的研究报告(标题为《继电器龙头核心优势稳固,新业务发展势头良好》)显示, 2018年度,宏发股份在继电器全球市场占有率为14%,在国内市场占有率约为20%。由此测算,2018 年“三友联众”产品在继电器全球市场中占有率约为1.88%,在国内市场中占有率约为 2.69% 。

在细分产品方面,根据上述研报披露,宏发股份通用功率继电器在2018 年销售收入为27亿元,其国内市场占有率约为 40%。由此测算,“三友联众”通用功率继电器国内的市场占有率约为10.25%;磁保持继电器产品(宏发股份归类为电力继电器),宏发股份2018年销售收入达到12亿元,占全球市场约50%,由此测算,“三友联众”磁保持继电器全球市场的占有率约为7.29% 。

比同业公司具有更强议价能力,毛利率提升障碍小

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继电器行业是充分竞争的行业,国内继电器行业众多厂商中,除了“宏发股份”和“三友联众”外,大多数厂家经营规模较小。

宏发股份为继电器行业的龙头企业,与公司的产品较为相近,同时下游客户也存在较多重叠,因此选取“宏发股份”对比“三友联众”主营业务毛利率分析。

由上表可见,“三友联众”产品的单位售价与宏发股份在报告期内的变化趋势一致, 但单位售价和单位成本均低于宏发股份,因此具有更强议价能力。

由于产品结构差异、销售区域差异和规模差异的因素,导致“三友联众”产品毛利率低于宏发股份产品毛利率。

三友联众通用功率继电器收入占比较高

“三友联众”各类型产品的毛利贡献及占主营业务毛利的比例如下表所示:

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“三友联众”通用功率继电器的销量收入在报告期内占主营业务收入的比例达到了 78.13%、77.23%、70.33%和 59.41%,通用功率继电器单价较低,市场需求数量巨大,生产厂家较多,市场竞争充分,导致毛利率偏低,由此拉低了公司主营业务的综合毛利率。根据券商研究报告,2018年通用功率继电器销售收入占宏发股份销售收入的比例为39%,电力继电器占17%,汽车继电器占14%,高压继电器、工控继电器及通讯继电器合计占比为19% 。产品的结构不同是公司与宏发股份存在毛利率差异的重要原因之一。

外销毛利率高,三友联外销占比较低

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根据比较可见,无论是宏发股份还是三友联众,外销的毛利率均高于内销毛利率。

2017年至2020年上半年,宏发股份外销的比例占其继电器销售收入的比重 39.92%、40.31%、41.92%和 41.61%;

三友联众由于开拓境外市场时间较短,报告期内, 外销的金额占主营业务收入的比例仅为18.00%、17.37%、18.04%和16.49% 。内外销占比的不同是造成公司与宏发股份主营业务综合毛利率差异的重要原因之一。

目前经营规模较低与龙头企业

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继电器产品单位价格低,但生产工艺复杂,需要投入较大的资本用于技术产品研发、生产设备购置,大规模的生产和销售能够有效的摊薄固定成本,提升毛利率。

经营规模的差异是造成三友联众与宏发股份主营业务综合毛利率差异的重要原因之一。

募投项目的实施,将实现以下发展目标,提升毛利率:

①大幅度提升境外市场的销售额与市场占有率,让境外销售成为公司利润增长新的支撑点;

②强化继电器产品的研发,在保持现有优势领域盈利能力的同时,完善汽车继电器、新能源继电器等领域的产品线,形成新的利润增长中心;

③强化设备研发能力,探索智能制造,形成自动化+信息化的生产模式, 进一步提升拳头产品的生产制造能力;

④打造产业纵向一体化,在境外主要继电器销售地区成立销售公司,增强境外市场的拓展,全面参与全球市场的竞争;整 合供应系统,实现后向一体化,完善继电器关键零部件生产能力、保障关键技术的研究开发能力以及打造全球化的客户服务能力等,保证公司对产品质量、成本控制、客户服务等拥有自主权和控制权,逐步实现高可靠性、高品质、高效率的发展模式。

产品性能和‍‍技术水平与同业龙头企业差异不大‍

通用功率继电器主要应用于家电产品的生产制造,是继电器产品中最为成熟 的种类。经过多年发展,该产品的研发技术、设计制造工艺已成熟。通用功率继电器作为家电产品的标准元器件,市场需求量巨大,三友联众和宏发股份在继电 器行业内排名前两位,有较多共同客户,对产品性能等要求相同。因此,公司产 品的性能指标、技术水平与宏发股份相比基本一致。

磁保持继电器为非标准化产品,主要应用于智能电表的生产制造,由于不同电网改造项目存在差异,因此智能电表对于磁保持继电器的需求也存在差异。三友联众积极地参与国内外各类项目的磁保持继电器竞争,与宏发股份的产品相比,在相同项目中,产品性能指标基本一致,在不同的项目中各具特点与优势。国内客户中,三友联众客户与宏发股份客户重合较多,如:海兴电力、华立科技股份有限公司等。国外市场方面,客户也存在一定重合,如 Sagemcom、日本东芝。由于宏发股份较早开拓海外市场,其海外客户数量及销售额更多。

综上所述,在通用功率继电器产品及磁保持继电器产品性能指标和技术水平方面,公司与行业龙头企业宏发股份相比不存在较大差异,双方客户重合度较高, 由于宏发股份开拓市场时间较早,因此在市场占有率方面高于公司。

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