华强北又走出一家“高科技”!绿联科技正在闯关创业板IPO。

2020年起,苹果不再附赠充电器头和耳机,这一类似“流氓”的行径随后引来各大手机厂商追随。但没想到,受此影响,华强北走出了一系列国产平价替代品牌:早在2020年8月,绿联的“老对手”安克创新便率先创业板上市。

如今,绿联科技沿着安克创新的脚步冲击创业板,但不同于安克创新,绿联科技的主要销售渠道仍为线上、生产主要依赖外协,多款产品存在质量问题下架。深交所第一轮问询直指绿联科技的“核心技术及创业板定位”,卖数据线起家的绿联科技,能否顺利闯关?

01 线下渠道难拓展,线上大平台侵蚀利润

从绿联科技的招股说明书上,可以清晰看到的是:线上销售仍然是绿联科技的主要销售渠道,其中,从2019年至2022年上半年,境内市场的线上销售占比一直在70%左右;而境外市场的线上销售更是达到了90%。

虽然数据背后也存在这三年以来的疫情影响,或导致绿联科技未能扩展线下销售渠道,打开产品认知度。但绿联科技的同比公司安克创新2021年在线下渠道创收45.74亿元,同比增长53.33%。如此亮眼的成绩正是因为安克创新入驻了北美地区的沃尔玛、百思买、塔吉特、开市客等全球知名连锁商超,以及日本零售巨头7-11便利店集团。线下渠道的红利被竞争对手率先入局,对于产品差异化并不算太大的数码配件商绿联科技来说,无疑是个挑战。

而以亚马逊、天猫、京东为主要销售渠道的绿联科技的利润正在因大平台高额的平台服务费和推广费被严重侵蚀。从2019年度到2021年度,绿联科技的扣非净利润分别为2.27亿元、3.06亿元以及3.05亿元;而同期公司向电商平台等渠道支付的推广费和平台服务费则高达2.7亿元、3.72亿元以及4.41亿元,远高于扣非净利润,大平台的剥削效应可见一斑。

值得注意的是,报告期内,绿联科技境外毛利率高达67.74%、46.24%和44.01%,虽有逐年下降趋势,但是仍远高于同期境内毛利率(35.88%、30.78%和31.4%)。

作为对应的是,绿联科技的销售费用(包含平台服务费及推广费)远高于可比上市公司平均值。而安克创新的销售费用虽高于绿联科技,但实际上是因为安克创新旗下的多品牌分摊了销售费用。

线下销售渠道未能拓宽,线上销售又面临大平台的剥削,倘若平台继续提高“垄断费用”,缺少线下销售渠道的绿联科技能否活下来,似乎是个问题。

据万点研究的进一步观察,事实上,线上销售所产生的平台服务费和推广费已经被绿联科技通过调整线上售价而直接“转移”给了消费者。甚至线上B2C的毛利率要高于线下经销毛利率。但值得关注的是,绿联科技与京东合作模式中线上B2B的毛利率要低于线上直面消费者的毛利率。

并且,在将平台成本转嫁给消费者后毛利率仍逐年降低可以看出,绿联科技的数码配件产品对应的消费者有着较高的价格敏感度,因而这种方法的使用效果会随着平台收费的提高而降低,最终落回到绿联科技自己身上。

而线下经销一直较低的毛利率也进一步反映了绿联科技所面临的线下推广难题:既要降低销售价格让利给经销商,又难以拓宽线下销售渠道。

但是这其实还不是绿联科技面临的最大“难题”,扒开绿联科技的外表,似乎很难找到和“高科技”相关的因素。

02 生产严重依赖外协,难言“高科技”

不同于先一步上市的安克创新的多品牌战略规划,研发扫地机、投影仪等产品,绿联科技无论是从现状还是研发投入上,都没有摆脱“苹果数据线平替”的标签迹象。

从主营业务构成可以明显看出,目前绿联科技的产品都没有超出“老本行”,一直是以数码电子产品的配件为主。既然是配件,那就意味着更快的换新速度以及更依赖于主流数码产品。