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最近,美国联邦贸易委员会(FTC)表示,正设法阻止科技巨头微软(MSFT.US)收购领先的视频游戏开发商动视暴雪(ATVI.US)。

该委员会认为,这宗价值687亿美元的交易,将会令微软的Xbox游戏机和快速增长的订阅内容及云端游戏业务拥有垄断优势,而不利于行业竞争。

微软在此之前似乎已经预料到收购会受到联邦贸易委员会的阻挠,所以在此之前已经颇为难得地表示,如果交易获得批准,将承诺向竞争对手任天堂和Steam提供动视暴雪的主打产品《使命召唤》,至少10年有效。

但是,联邦贸易委员会并不为此买账,指出微软之前就有出尔反尔的前科。

于2020年以75亿美元收购著名游戏开发商Bethesda Softworks的母公司ZeniMax时,微软曾向欧盟保证:“没有理由制止竞争对手取得游戏”,却独家营运Bethesda包括《星空之地》(Starfield )和《猩红陷落》(Redfall)在内的数款游戏,排除了其他运营商的介入。

联邦贸易委员会认为,在控制了动视的大量特许内容后,微软将有条件和有动机,通过操控动视暴雪的游戏产品定价,损害竞争。

当然,微软不会坐而待毙。

微软总裁Brad Smith在推特上表示会应诉,仍然相信收购动视暴雪的交易将可扩大竞争,为游戏商和开发商提供更多机会。动视暴雪的首席执行官(CEO)Bobby Kotick亦在告员工书中表示对交易仍然有信心。

尽管有关交易已经获得了巴西和沙特的批准,但在世界其他市场却遇到了不少阻力,除了受到本土的联邦贸易委员会质疑外,还面对来自欧盟和英国的竞争与市场管理局等反垄断监管当局的深入调查。

考虑到联邦贸易委员会刚刚才使得英伟达(NVDA.US)从软银手中收购半导体设计公司ARM的交易告吹,微软的收购交易被蒙上阴影。

不过有意思的是,Facebook的母公司Meta收购虚拟现实公司Within Unlimited及其健身应用Supernatural也受到了联邦贸易委员会的审查,而在后者起诉微软的同一天,当地有一家法院审理Meta交易的禁令请求,如果联邦贸易委员会在Meta交易的论点被否决,那么可能会影响到其在微软交易的胜诉机会。

即便如此,今年整个大环境对于游戏公司都不是太友好。

动视暴雪作为溢价收购的得益者,其当前市值588.22亿美元仍较收购价687亿美元折让14.38%,而财华社亦发现,在微软今年1月宣布交易前偷步买入动视暴雪的巴菲特旗舰伯克希尔(BRK.A.US),在9月财季的美股投资报表中显示其减持了825.93万股动视暴雪,相当于持仓量的12%,似乎连股神旗舰也不再看好。

游戏生意不好做了?三大头部游戏公司,到底面临怎样的问题?

01 监管

以收入规模计,全球最大的游戏公司分别为腾讯(00700.HK)、索尼(SONY.US)和微软。

尽管它们是最大的游戏公司,但它们却不仅仅依赖游戏贡献收入,其他业务也是非常重要的收入来源。

例如腾讯除了游戏业务外,还是中国最大的社交平台,能够从社交媒体、广告、金融科技、投资等领域获得丰厚的收入和利润,截至2022年9月止的12个月,游戏占了其总收入的31.02%。

索尼经营游戏、音乐、影视、娱乐、影音科技和移动通讯等业务,游戏的对外销售收入占比最高,最近12个月的比例为26.40%。

微软的游戏业务只占了零头,占其截至2022年9月末止12个月总收入的8.90%,服务器、Office、Windows和云服务等才是其主要的收入来源。

因此,游戏业务对其整体业绩的影响各异。

早前有指联邦贸易委员会对于微软游戏收购的责难,有可能致使微软向其竞争对手索尼的PlayStation开放一些游戏的授权,甚至引发微软遭到反垄断调查,是索尼在背后的小动作。

由此可见,游戏产业竞争对于收入占比较高的索尼影响或要大于微软,而监管在此处起到了平衡利益的杠杆作用。

若微软收购动视暴雪的交易遭否,如此规模的交易将成为游戏产业并购的天花板。

见下图,微软收购的规模687亿美元,相当于游戏史上第二大并购——美国游戏开发商Take-Two Interactive以127亿美元收购游戏厂商Zynga的5.4倍,更是五年前腾讯收购《部落冲突》开发者Supercell之81.4%权益交易的近8倍。