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4.2.3 和美医疗(1509.HK)

和美医疗控股有限公司创始于2003年,并于2015年在香港主板上市。和美医疗是中国领先的私立妇儿医院集团,在北京、深圳、广州、重庆等核心城市拥有14家品牌连锁医院,旗下有两家医院高分通过了国际JCI认证。截至2018年底,在和美医疗旗下医院出生的宝宝已超过7万名。

从医疗服务收入的财务表现来看,和美医疗毛利率与净利率逐年下滑,公司在2018年上半年出现亏损,管理层于2018年中报披露净利润下降的原因主要为公司传统营销渠道成本居高不下,公司虽适时调整了营销策略,但总体效果未及预期。剖析和美医疗历年营业开支,随着医院整体的扩容,其销售费用、管理及其他费用占比逐步攀升。销售费用占医疗服务收入的28%,反应出和美医疗获客成本居高不下的问题。公司应对策略指出,其未来销售策略将向口碑营销等多渠道营销转变,将通过精细化管理带来的成本压缩以及诸如试管婴儿、月子中心等上下游业务的拓展来提升利润增长点。

由于和美医疗停牌,公司延迟披露2018年及2019年年报。从2018年全年财务数据来看,和美医疗的亏损情况进一步加剧,主要是由于(1) 部分新建医院处于筹建后期,当期产生行政费用较大;(2)新收购的百子湾和美医院当期产生亏损;(3)受到中国出生人口数量下降的影响,行业竞争加剧,同时人力成本、广告费用等支出不断攀升,导致部分原有医院当期产生亏损;(4) 公司投资的上下游业务尚处于培育阶段,当期对联营公司投资产生亏损。

表4:和美医疗2016-2018主要财务指标表现 来源:和美医疗年报

注:由于和美医疗停牌,2018年全年医疗服务收入结构为预计值

那沈阳和美妇产医院为例:主要提供服务和收费如下

沈阳和美妇产医院微创妇科中心是完全按照世界卫生组织标准组建的新兴全数字化微创妇科中心。中心配置进口层流净化手术室、德国WOLF宫腔镜、德国WOLF腹腔镜、射频微创自凝刀、高频环切电波刀、美国真彩电子阴道镜、德国DRAGER麻醉机、心电监护仪等全套微创诊疗设备。

计划生育科。主做计划生育手术,如放环、取环、人工流产、药物流产、中期妊娠引产等。率先开展了SHE'S国际无痛人流,进行的每一台SHE'S人流手术,都是由副主任以上级别专家亲自操作。该技术是目前国际最尖端人流技术的代表,被美国妇产科学正式列为临床手术标准,是唯一通过WHO(世界卫生组织)认证的人流手术。

不孕不育科秉承"因爱孕育 现代科技 以人为本"观念,按照世界卫生组织(WHO)标准建立,科室拥有国际先进医疗技术和胚胎学研究知识,全面开展25种助孕技术。斥巨资引进的进口宫腹腔镜,"三镜"联合探查技术为对症治疗提供科学依据,确保治疗一步到位。资深专家通过医患之间的全面沟通,融合国际先进诊疗方法,使每一个孕育问题得到精准的诊断,谨慎选择最优助孕医疗方案,提供一切有可能受孕的机会,为众多家庭带来孕育新生命的福音。

内分泌科室和肿瘤科室由权威的妇科专家亲诊,拥有先进的诊疗设备,根据女性的生理、心理特点,为女性制定一套综合的调理方案,采用中西医结合调理,中药在这方面有着独到的功效,它通过调整内分泌、活血化瘀、行气补血,达到气血平衡,逐步清除体内代谢淤积,使内分泌恢复正常状态。对女性月经紊乱、闭经、痛经、功能性子宫出血、更年期综合征等有明显的治疗作用。

乳腺科是特色专科,医院斥资引进美国GE彩超、美国新一代大型彩超红外线乳腺诊断治疗仪等先进设备,专业开展乳腺彩超、红外线扫描、乳腺钼靶X光检查、组织活检、细胞学、CA-153、性激素等检查项目,美国PU仿生涡旋磁疗、纤维瘤腋下微创摘除术以及红光、光电离子等,综合平衡疗法,实施"五步曲四联法"综合介入治疗,中药调理内分泌,穴注、光电离子、微波、无痛苦、无创伤,有效治疗乳腺增生、乳痛、乳胀、乳腺纤维瘤、乳腺炎症、乳腺癌等疾病,系统、准确、及时、全面的诊治服务,并取得显著的疗效。

形体康复中心,吸收西方先进医学融合中国传统医学精华,引进高端设备和维养技术,引领女性产后康复新理念,全方位的康复治疗,使女人每个阶段都焕发青春魅力。沈阳和美妇产医院形体康复中心以客户需求为基准,注重细节服务,尊重个性需求,从生理服务扩大到身体心理的双问诊,让每一位顾客获得满意的服务。

收费标准为:

产前检查套餐:原价3924.4元,套餐价3335.7元(8.5折),另赠送三次四维彩超(900元)。

生产套餐标准:

4.2.4 新世纪医疗(1518.HK)

新世纪医疗成立于2002年,于2006年正式运营,公司立足于儿科,并向妇儿一体化医疗服务拓展。2002年,公司与北京儿童医院合资成立新世纪儿童医院,是早期进入私立儿科医疗市场的机构之一。医院提供儿科全科医疗服务,在北京私立儿科医疗服务提供者中拥有较高的品牌知名度及较好的品牌认知度。新世纪医疗依托先进及全面的儿科服务,充分带动妇产科发展,为儿童及妇女提供一站式一体化的中高端医疗服务。

在儿科医疗市场,新世纪医疗已建立极具竞争力的品牌、技术及管理的先发优势,根据行业顾问上海仁汐管理咨询有限公司的最新调查,按2018年收益计算,新世纪医疗于中国中高端私立儿科医疗服务市场、北京私立儿科医疗服务市场以及北京私立中高端儿科医疗服务市场均持续位居第一并且占据绝对领先的市场份额。在妇产科领域,新世纪医疗近两年也取得较大突破。妇产科住院人次同比增长31%,门诊人次增长50%。

从财务表现来看,新世纪医疗整体毛利率水平由49%降至36%,净利润率也有所下降,2019年出现亏损,主要是由于新机构仍处于发展阶段,导致营运成本及开支增长,以及提前终止若干租赁和采纳香港财务报告准则第16号「租赁」的影响所致。新世纪医疗相较于和美医疗而言,销售费用占比较低,不存在获客困难的问题,表明新世纪医疗已形成品牌优势,口碑营销为其主要销售策略。

从战略上来看,新世纪医疗将继续巩固北京地区医疗机构布局,实现对核心区域的全覆盖,完善北京的分级诊疗体系。在上海、广州和深圳加快开设医疗机构的速度。增加对儿童保健服务产品和儿童保障计划的开发力度,进一步延伸服务范围。建成覆盖全国的远程会诊中心,实现优质医疗资源的对外输出。将向天津、苏州、青岛、大连、佛山等地区的医疗机构提供品牌管理和咨询服务,藉以提升新世纪医疗品牌的市场份额。加快下属医疗机构开展互联网诊疗和互联网医院执照的申请工作,全面推进提供基于互联网的医疗服务,并升级会员体系及结合互联网与实体医疗服务,促进数字医疗服务。

4.2.5 莲池医院(831672.OC)

淄博莲池妇婴股份有限公司成立于2007年,位于山东淄博市,旗下现有三家营利性专科医院:淄博莲池妇婴医院股份有限公司、淄博莲池骨科医院有限公司、青岛莲池妇婴医院有限公司。其中淄博莲池医院为"二级甲等妇产医院"并通过美国"无痛分娩中国行-现代产房Ⅱ级"认证,青岛莲池妇婴通过JCI认证,淄博莲池骨科医院为二级专科医院,主要开展膝关节及髋关节置换等。医院主要提供中高端妇产和高难度骨科手术等医疗服务,2015年1月在新三板挂牌(831672.OC)。

从财务表现来看,莲池医院收入、利润增幅可观。产科为收入、利润的主要贡献科室,骨科增速尤为突出,其他科室也实现稳定增长。莲池医院毛利率水平高于和美医疗及新世纪医疗,净利润率逐年提升,2019年净利润率已接近17%。从销售费用来看,莲池医院销售费用占比略低于新世纪医疗,显著低于和美医疗,表明莲池医院在淄博、青岛区域拥有较好的品牌认知度和口碑。其管理及其他费用占比逐年降低,2019年占比仅为10%,为三家公众公司中最低水平,表明莲池医院随着医院的扩增,其管理优势得到逐步释放,具备较好的管理输出基础。

综合莲池医院的业务表现,其发展路径对民营妇产专科医院具有一定启示作用:受制于生育率的下降及老龄化的到来,莲池医院在做好妇产主要科室的基础上,同时着眼于更广阔的骨科相关市场,将从妇产行业摸索出的管理能力成功复制到骨科医院的发展上并取得了较好的成绩。

5、 研究结论

研究结论 民营妇产医疗服务行业机遇与挑战并存。从机遇端来看,国家对于社会办医的政策支持、人均收入增长带来的医疗服务需求的提升、医疗服务回归人本化等趋势,促进民营妇产医院持续稳定发展。从挑战端来看,人口生育意愿萎缩和行业同质化竞争依然存在,众多小型民营妇产医院存在生存危机,一些头部公司因管理能力慢于扩张速度等原因,也出现利润严重下滑的趋势,我们认为民营妇产专科医院的大整合时代已来临。

通过一二级市场实地调研,我们认为民营妇产专科医院做大做强有两条发展道路:

1、精细化管理永远为医院发展的重中之重。我们发现一些民营妇产专科医院管理体系虽健全,但欠缺落地执行能力。目前,二八效应在行业中已逐步凸显,缺乏精细化管理能力、以营销驱动的民营妇产医院的经营将进一步恶化,留给领先机构更多的并购整合的机会。

我们观察到,优秀的民营妇产专科医院已将从妇产业务中摸索出的管理经验复制到其他更具前景科室的建设上,使其逐步演化成优秀的医疗管理集团。

2、以妇女儿童为生态链,逐步延伸妇产相关服务体系。中高端妇产的供需缺口是逐步扩大的,医疗水平过硬、管理能力领先、服务质量优良的妇产医疗机构将实现稳健发展。 我们同时发现,市场上多数民营妇产医院为做大规模,快速的并购整合,但许多积极开展并购的民营妇产医院往往低估了整合的复杂性,最终只是"整而不合",无法充分挖掘并购整合的真正价值。民营妇产医院应在业务、资产等方面硬性整合的同时,还应解决好文化、理念、人才和沟通等软性问题。

我们总结民营妇产医院基业长青应充分考虑以下四方面因素:

(一)回归医疗服务本质,建立品牌优势

基于我们大量的调研结果显示,民营妇产医院存在较高的营销费用投入,医院收入虽大幅提升,但盈利能力较弱,充分反应出民营妇产医院获客难的问题。为取得长足发展,医院应回归医疗服务本质,将重心投入在优秀医技人员的引进与培训、服务品质的提升、先进运营体系的搭建,通过技术、服务、运营来充分提升产妇及病患的认可,建立品牌优势。

(二)精细化、标准化管理

外延并购为民营妇产医院发展的常态,多数医院派出自身的核心高管和关键技术人才等推动对被投企业的管理和整合,但过多依赖核心团队的能力不利于实现全面整合,也使更大规模的并购掣肘于管理团队的管理瓶颈。医院必须建立和完善自身的管理标准和体系,形成可复制化的重组模式,应围绕评价标准、标准流程和最佳做法等打造体系,并充分利用数字化手段加快体系建设,做到有效的管理输出。

(三)建立合理化薪酬结构与培训机制

民营妇产医院应建立多元化薪酬体系,不应过度迷信专家,关注医生医技的同时,注重服务意识与品质。医院可寻找潜力医生自行培养,使之充分契合医院文化,并同时定期邀请专家来院会诊,为疑难病患提供诊疗。公开透明的薪酬结构和科学的培训机制,可使医院成为人才长久发展的平台。

(四)三四线城市的机会拓展

多数中高端民营妇产医院积聚于北京、天津、上海等直辖市以及沿海省份的一、二线城市,导致上述区域竞争较为激烈。基于国家统计局、国金证券对200多个城市取样分析的数据显示,在过去14年里,三四线城市的人均可支配收入提升速度快于一二线城市,这一趋势在近几年尤为明显。民营妇产医院应充分重视三四线城市收入增长的趋势,可抓住在此类城市中建立妇产医院的良机,形成品牌与先发优势。 对于投资机构而言,虽然整体市场扩容空间有限,但中高端妇产的供需缺口不断扩大,未来几年可以预期行业内龙头公司的大规模并购整合,寻找具备拥有以上制胜因素的民营妇产医院对于投资机构至关重要。