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2020年新能源汽车行业逆势增长,2020年1至11月,全球新能源汽车销量比去年同期增长30%,销量排名第一的特斯拉增长34%。短短5年间,全球新能源汽车年销量以42%的速度增长,特斯拉增速达到57.5%。

这里面有三个问题需要考虑:第一,新能源汽车本身的成长性如何?即新能源汽车能不能取代传统燃油车,如果不能,那么,目前的高估值无疑是一场巨大的泡沫;第二,如果新能源汽车将来会替代燃油车,那么市场如何分割?将来的市场是由特斯拉和造车新势力垄断呢,还是传统车企也都有一杯羹?第三,新能源汽车领域里核心竞争因素是什么?

新能源汽车必然替代燃油车

新能源汽车能否取代燃油车?答案是肯定的,无论从技术层面,成本层面,还是政策层面,我们预计在未来20年内,燃油车在相当大概率上将被新能源汽车基本取代。

经过这几年的科技进步,电动汽车的续航里程有了质的飞跃。与续航里程相比较,充电桩的普及性实际更容易解决。世界新能源汽车最核心的问题是价格或成本问题。

综合来看,无论从技术、政策、成本的角度上讲,新能源汽车都完全有希望在不久的将来替代传统燃油车。2019年,全球汽车(含乘用车和商用车)总销量约9000万辆,从1961年至2019年,汽车销量的年均增速约3%。由于汽车消费取决于人均收入水平,而人均收入的年均增速大约是3%,我们相信今后也会继续维持这个水平的增速。因此,到2040年,新能源汽车的总体市场规模将是每年1.6亿辆车,一个极其庞大的市场。

新能源汽车市场会是怎样的竞争格局?

新能源汽车市场这么大,将来是像IT行业一样被几家寡头垄断呢,还是像目前的汽车行业一样,基本是百花齐放的充分竞争局面?瓜分市场的将是造车新势力呢,还是新、旧势力共享?在我们回答这些前瞻性的问题之前,先来看看当下的新能源汽车市场。

全球新能源汽车销量主要分布在中国(约占53%)、欧洲发达地区(26%)和美国(14%)。

新能源汽车之所以能出现这种百花齐放的局面,很重要的原因在于其制造难度比传统燃油车要简单很多。目前新能源汽车最核心的技术仍然是电池,然而无论是造车新势力、还是传统品牌商,大都没有能力制造电池。这样,对车企来说,制造汽车就变成外购电池+驱动、传动系统制造+车身底盘制造等,与传统燃油车复杂的发动机制造相比,新能源汽车绕过了技术上最困难的一步。

这就出了一个问题,和燃油汽车不同的是,新能源汽车实际门槛很低。和手机行业不同的是,由于新能源汽车的市场新份额完全来自于传统车企丢失的旧份额,传统车企一定会不惜一起代价保护自己的一亩三分地。

事实上,目前除了日本的几个车企由于希望推广基于氢能源技术的新能源汽车,目前还没有力推锂电池为基础的电动车,世界最大的传统车企几乎都已经在电动化方面进行了非常宏大的布局,其产品会在今年和明年汹涌上市。充分竞争的市场是不容易赚钱的。

特斯拉会不会成为汽车市场的苹果?

特斯拉显然是新能源市场的领头兵,新能源市场又显然是一个有巨大潜力的蓝海。现在问题是,特斯拉会不会变成汽车市场的苹果?

我们认为,这种可能性很小。那为什么苹果的用户会不在乎苹果高昂的价格而还用其它系统呢?当然苹果的高品质是一个重要的原因。更重要的是像手机、电脑这样的消费信息产品对用户有极大的黏性。这种对用户的强有力黏性是信息产品独有的。如果苹果的产品没有黏性,更多的人会抛弃苹果而拥抱性价比更高的安卓手机,苹果的市占率会更进一步地下降,很难讲是否现在能保持其四分之一的市值。

但汽车行业的黏性基本没有。开奔驰的人下一个车可能更想买宝马。买了特斯拉的人不见得第二个车也非得是特斯拉。汽车是一个非常个性化的产品。续航里程、加速度都是硬指标,但不是全部。外观、内饰、减震、颜色、声音的喜好都是因人而异。

所以说,特斯拉和苹果一样,都是各自行业里的领军者。但不同的是特斯拉的产品并没有黏性,因此要面对永无停止的巨大竞争压力。任何有巨大投资价值的公司都得有很深的护城河来保护。没有黏性的特斯拉很难说已经建立了这样一个护城河。

有人说特斯拉的护城河是它的自动驾驶系统。但到目前为止,它的自动驾驶系统虽然领先,还远没有达到L5,更不要说统治市场了。自动驾驶是交通的圣杯,哪家公司能问鼎天下还是个巨大的问号。

特斯拉和造车新势力股价的泡沫有多大?

既然新能源汽车和IT行业不同,对消费者没有很强的黏性。这个行业的竞争一定是充分、完全的。会是百花齐放,而不是一股独大。有技术能力的传统车企一旦转入新能源领域,会做出一样甚至更优秀的产品。

我们在谈论新能源汽车的时候,我们不得不认识到汽车的制造逻辑发生了根本性的改变。由于新能源汽车的动力系统比起燃油汽车大大简化,所有的硬件和软件实际上都可以外包,汽车制造厂最重要的事情是做设计,然后集成。这一点和智能手机非常相似。

目前看来,智能汽车行业有三个关键要素,一是电池,二是软件,包括自动驾驶系统,三是集成制造。所以,我们说哪个企业能够用开放的态度在电池、软件、或代工制造领域一统天下,它就会变成新能源汽车领域里的巨无霸。

要做成这样杰出的企业,开放是关键中的关键。只有开放,才可能占据市场巨大的份额。但要开放,就不能做产业链的整合,自己什么都做,因为客户会担心商业秘密的泄露。比如比亚迪,电池很好,但打不开市场,只能自己用。这是因为造车客户害怕它通过合作获得自己在造车领域的商业秘密。同样,百度一旦开始造车,其阿波罗体系就没有可能变为行业的标准。安卓系统之所以能在智能手机领域占据百80%以上的份额,和它的开放性息息相关,也和谷歌自己不大量造手机密不可分。

用前面这个逻辑来分析,新能源汽车领域已经涌现出的巨头该是宁德时代这样的和车企没有关联关系的电池专业户。在软件和代工制造领域目前还看不到哪个公司已经有了决定性的优势。

像特斯拉和造车新势力这样的企业,虽然领跑新能源汽车行业,但其商业模式和核心竞争力让人对它们将来的成长性担忧。看其股价,已经好像100%会统治未来的汽车市场。价格和基本面极其不符,因此是个巨大的泡沫。

为什么会产生这样的泡沫?我们认为最重要的原因是投资者没有理解上述新能源汽车市场的经济学逻辑。另一个原因是2020年让多年持怀疑态度的投资者突然意识到新能源汽车的可行性和长期巨大前景。投资者的误区是没有意识到新能源汽车这块巨大的蛋糕将会被N多车企分享,而不是被走在最前端的这几家创业公司垄断。汽车和互联网并不是同一个逻辑。